从宜春炒货摊到港股千亿市值
| 创始人 | 赵定（1989年生，安徽芜湖人） |
| 创立时间 | 2019年 · 江西宜春 |
| 合并时间 | 2023.11 · 与零食很忙合并 → 鸣鸣很忙 |
| IPO | 2026.01.28 港交所 · 1768.HK |
| 开盘市值 | 959亿港元（≈855亿人民币） |
| 门店数 | 21,041家（2025.11）· 99%+加盟 |
| 2024 GMV | 555亿人民币 |
| 9M 2025 GMV | 661亿（+74.5% YoY） |
| 毛利率 | 7.5%→9.7%（2024→9M2025） |
| 净利润 9M2025 | 15.6亿人民币 |
创始人58.64%投票权牢牢控股 · 红杉为最大外部股东
双品牌运营 · 加盟商为核心利润来源
去中间商 · 工厂→总部仓→门店 · 二级直达
先款后货 · 货款归集总部 · 供应链占款放大
| 存货周转 | 11.6-12.7天 |
| 仓储成本/收入 | 1.7% |
| 银行借款 | 零 |
| 经营现金流 | +21.9亿 |
6轮约20亿 + IPO 36.7亿港元 · 累计超55亿
黑色经典集团孵化的"新鲜零食"新物种
| 母公司 | 黑色经典集团（长沙臭豆腐） |
| 母公司创始人 | 卢路成 + 3位合伙人（2009年大学生创业） |
| 创立时间 | 2024-2025年 · 湖南长沙 |
| 门店数 | 69家（2026.02）· 早期全直营 |
| 2026年目标 | 600-1000家 · 全国布局 |
| 门店面积 | 200-300㎡ · 购物中心为主 |
| SKU数量 | 200-300个（宽类窄品） |
| 融资状态 | 未独立融资 · 母公司输血 |
| 加盟门槛 | 投资≥120万 + 存款证明≥150万 |
| 客单价 | 比量贩零食高30-50% |
黑色经典集团全资孵化 · 无外部股东 · 未独立融资
"研发-生产-配送-终端"全链条自控 · 制造型零售
自产为主 · 工厂直配 · 冷链日配 · 短保高周转
母公司输血为主 · 高门槛加盟 · 重资产自建供应链
无独立融资 · 纯内源增长
| 融资方式 | 现状 | 可行性 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 母公司内部输血 | ✅ 当前主要方式 | 高 | 黑色经典2000+门店经营现金流支撑 |
| 股权融资（VC/PE） | ❌ 未进行 | 中 | 需先证明单店模型可跨区域复制 |
| 银行抵押贷款 | ❌ 未公开 | 中 | 浏阳工厂+土地可作抵押物 |
| 加盟商投资 | ✅ 已启动 | 高 | 门槛极高（120万+），目标600-1000家 |
| 供应链融资 | ❌ 未公开 | 低 | 自产为主，外部采购占比低 |
| IPO | ❌ 遥远 | 低 | 需先证明规模化盈利能力 |
对标赵一鸣+几多全 · 取两者之长避两者之短
赵一鸣证明了"轻资产加盟+去中间商直连"能7年跑出800亿市值，代价是毛利率仅7.5-9.7%、加盟商"插店"严重；几多全尝试了"自建工厂+冷链日配"的制造型零售，但1年仅开69家店。我们的方案：取赵一鸣"深圳品牌+宜春供应链"双核，加几多全"核心品自产"，走"轻总部、中资产供应链、重加盟赋能"路线。目标毛利率15-18%。
"深圳品牌 + 宜春供应链"双核
借鉴赵一鸣"分阶段稀释"路径 · 当前投资人100% · 预留期权池
"外采为主 + 核心自产"混合模式
宜春供应链公司是资金沉淀池 · 先款后货 + 账期 = 正向现金流
先款后货（周结）+ 供应商T+30~60天。100家店×月采10万×1.5月=1500万沉淀资金。赵一鸣零借款扩张的核心秘密。
轻资产加盟 vs 重资产自控 · 效率驱动 vs 体验驱动
| 维度 | 赵一鸣（鸣鸣很忙） | 几多全（黑色经典） |
|---|---|---|
| 模式本质 | 硬折扣量贩零食 · 去中间商 | 新鲜零食集合店 · 自建供应链 |
| 供应链 | 外连2000+厂商 · 48仓 · 24h配送 | 自建工厂 · 中央厨房 · 冷链日配 |
| 毛利率 | 7.5-9.7%（极低） | 预估20-30%+（现制高毛利） |
| 存货周转 | 11.6天（极致效率） | 短保日清（高损耗>15%） |
| 扩张杠杆 | 加盟商资金+占款+股权融资 | 母公司输血+高门槛加盟 |
| 资本化 | 已IPO · 市值800亿+港元 | 未融资 · 未上市 |
| 核心壁垒 | 规模+数字化+议价权 | 自控供应链+现制体验 |
| 核心风险 | 插店竞争·低毛利依赖规模 | 高损耗+重资产+扩张慢 |